基本面多空交織 原油市場波動加大

　　原油庫存數(shù)據(jù)連續(xù)九周上漲，且全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和美元反彈也抑制了油價漲幅，原油期貨收盤下跌。

　　自年初以來，國際油價已經(jīng)歷四輪震蕩波段：一月上旬，中國需求預(yù)期和市場情緒改善，支撐油價大幅增倉上行；一月下旬，美歐油品繼續(xù)累庫，施壓油價漲后回落；二月上旬，歐盟對俄羅斯成品油制裁實施，俄羅斯宣布三月削減產(chǎn)量，再度推升油價；二月下旬，拜登宣布三月拋儲應(yīng)對俄羅斯減產(chǎn)，美國通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，導(dǎo)致油價再度回落至區(qū)間下緣。

　　當(dāng)前原油的需求主要受到中國需求復(fù)蘇以及歐美加息帶來的需求下降的雙重影響。而供應(yīng)端的主要影響在于俄羅斯如何調(diào)整其產(chǎn)量以及美國放儲政策帶來的供應(yīng)增量。這兩個博弈因素也將主導(dǎo)今年油價，整體而言原油市場供應(yīng)略大于需求，以彌補前兩年大幅下降的庫存為主。

PTA仍有上行空間

　　2月下聚酯負(fù)荷提升較快，且持續(xù)低加工費下，二季度不少裝置有檢修跡象，整體而言，3-5月份仍處于累庫狀況，具體幅度依賴于需求，仍需密切關(guān)注終端起色。

　　織造當(dāng)前處于階段性補庫的過程。訂單內(nèi)升外降。外貿(mào)訂單表現(xiàn)較差，歐美訂單量普遍下降20-30%，國內(nèi)消費應(yīng)季面料需求尚可，秋冬季面料備庫需求不足。當(dāng)前織造開機(jī)率提升至75%，加彈開工提升至80%，但面料整體加工費較低，本輪備庫較難有驚喜。

　　聚酯開工目前86%，但按照當(dāng)前的產(chǎn)銷率，較難去庫，未來聚酯長絲的庫存壓力仍然較大。然而原料端PTA和乙二醇加工費低位倒逼工廠減產(chǎn)，3-4月份緊平衡。

　　上半年大的預(yù)期仍在化工品利潤修復(fù)，成本端，芳烴上半年偏強，綜合預(yù)期下，PTA仍有上行空間。