歌力思公司2015年度實現營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額、EPS分別為8.35 億、1.60 億、1.66 億元、1.08 元/股，同增12.28%、15.82%、-2.19%、-6.09%。利潤分配預案：以公司目前總股本1.66 億股為基數，向股東每10 股派發現金紅利2.6元（含稅），共計派發現金紅利4306.87 萬元；同時以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股，合計轉增股本8282.44 萬股。2016 年一季度實現營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額、EPS分別為1.80億、2382.41萬、1324.02萬、0.14元/股，同增0.64%、-29.42%、-80.52%、-50.00%。

品牌池擴充帶動產銷規模提升

歌力思已在高級時裝領域布局：線下高級女裝品牌“Ellassay”、德國高級女裝品牌“Laurèl”、美國輕奢潮流品牌“EdHardy”以及線上高級品牌“With Song”。公司未來的戰略目標是成長為“中國高級時裝集團”，意在將歌力思多年的品牌管理經驗、渠道資源和營運經驗，通過共享龐大的VIP 群體（截止2015年末，直營店鋪活躍VIP 顧客數量已達8萬人），來達到多品牌協同發展的目的。公司計劃通過新設與收購等多種方式，發掘具有市場潛力的高級時裝品牌，增加知名品牌的持有數量，借此放大外部品牌和公司現有品牌的市場影響力，實現業務版圖的有效擴張。外部品牌的引入，一方面為公司主品牌“Ellassay”帶來新的包括品牌推廣、渠道和顧客資源，另一方面，公司會通過現有各領域的資源和經驗積累，為引進的品牌提供對其發展有利的強大支持，實現優勢互補，協同發展。根據公司規劃，未來一方面仍將分層次的挖掘符合戰略定位的高級品牌，另一方面將適時介入適合目標客群的生活方式領域的商業發展。

構建多品牌線上線下結合的多渠道營銷體系。公司借助現有線上品牌唯頌（With Song）主攻線上專屬品牌市場，積極探索新的品牌塑造和推廣方式，擴大公司品牌的目標客戶群體范圍；同時，公司將逐步構建多品牌的線上線下結合、挖掘適用于不同渠道和消費習慣的顧客群體，擴大線上線下管控數據的交互，將覆蓋度高的門店布局、全方位良好消費體驗的線下服務和性價比高、便利快捷的線上服務相結合，為顧客提供多種產品和服務的選擇。

預計公司2016-18 年實現歸屬于母公司凈利潤分別為1.81、2.10、2.43 億元，同增13.48%、15.71%、15.77%，對應EPS 分別1.10、1.27、1.47 元。參考相關女裝企業估值水平，給予公司2016 年45xPE，對應目標價49.28 元，增持評級。

主要不確定因素：零售市場持續低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續提升的風險。

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